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[成果]
1400150375
湖南
F83
应用技术
[社会人文科学研究与试验发展, 证券投资]
公布年份:2013
成果简介:债券市场是资本市场的重要组成部分,发达国家债券市场规模往往大于股票市场,是企业直接融资主渠道。中国“十二五”规划和《金触业发展和改革“十二五”规划》指出,要积极发展债券市场,扩大债券市场规模,推进产品创新和多样化。然而由于中国债券市场起步晚,制度构建滞后,企业债券市场被分割为银行间和交易所两大市场,投资者结构和交易手段存在差异、信息传导不畅,价格、流动性不均衡矛盾突出;债券发行门槛高,投资者偏好低风险、高信用级别的债券,企业债券品种单一。因此,创新债券品种对于促进债券市场发展、改善融资结构具有重要意义。该项目针对中国债券市场分割、品种单一等问题,进行了多方面创新,包括创新DCC-MGARCH模型并运用其设计中国首只跨银行间和交易所的企业债,创新最优策略模型井运用其设计中国沪深两市首只无担保公司债,借鉴国外市政债融资理论与模式设计了中国首只环境治理专项债,主要创新及技术指标如下:1.创新DCC-MGARCH模型,运用其设计跨市场债券产品。在Engle的DCC-MGARCH模型基础上,考虑到股债平衡布局策略和利率变动对债券价格的影响,开发了多变量DCC-MGARCH模型,论证跨银行间和交易所发行企业债券的可行性。2.设计并发行了中国首只跨银行间与交易所和企业债券“08湘有色债”。该债券跨交易所和银行间市场发行,并附加双向回拨机制,在发行环节打通了两个市场,实现两个市场优势互补,提高了债券流动性,发行利率降低0.4%。3.创新最优策略模型,运用其研究中国公司债券担保问题。模型推导结论认为,取消债券担保,较强风险识别能力的投资者能主动识别债券潜在风险、就风险溢价做出决策,更有助于防患发债企业道德风险。4.设计并发行了中国沪深交易所首只无担保公司债券“08中联债”。该债券采用无担保方式发行,更好地反映了公司债券的风险溢价水平,节省了债券发行的担保费用。5.根据西方国家市政债融资理论与模式设计了首只环境治理专项公司债券“12衡阳湘江治理债”。该债券实现了资金投入与项目建设周期错配,设计了多层次的偿债保障措施,将成为环境治理融资的有效手段,具有良好的经济与社会效益。项目组在《经济研究》等重点期刊上发表相关论文10篇;有关政策建议被湖南省人民政府、国家开发银行等吸收;湖南省发改委、金融办指出财富证券在债券品种创新方面做出重大贡献,为地方经济和资本市场发展做出突出贡献;湖南省证券业协会认为“理论模型达到了国内领先水平”、“创新产品风险可控,具有推广价值”。跨市场债和交易所无担保债被广泛复制推广,跨市场企业债已发行427只共计5282.16亿元,交易所无担保公司债己发行139只共计1670.7亿元,初步推算节省成本24.97亿元;郴州、湘潭等地的专项治理债已经启动,示范效应明显。