成果简介：证券市场效率的关键是信息的充分性、准确性和对称性。我国证券市场上的信息不对称和不完全直接衍生出欺诈行为、内幕交易、噪音、过度投机，扭曲资源配置，甚至导致金融危机。信息博弈是参与证券市场博弈的各个主体在包括信息源、信息通道和信息接受与反馈在内的证券市场信息运行体系中，围绕信息的真实性、完整性、及时性和有效性进行的博弈。信息监管则是针对证券市场在反映市场信息的过程中，对各个环节上可能出现的市场信息反映不到位、信息传输渗漏、信息解析失真等问题，并根据其后果的严重性采取不同的措施进行控制，其目的在于尽可能消除由此产生的证券市场效率不足与下降，提高证券市场在反映市场信息方面的效率，以形成有效的证券市场。该项目首次从信息博弈的全新角度把握整个证券市场的运行并探讨其监管，借鉴复杂科学理论、博弈论和信息经济学理论，系统地研究了开放条件下我国证券市场信息博弈行为及其监管，形成了一系列创新成果，包括内幕消息获取与利用的信息博弈分析，信息传递中代理者与信息提供者串谋的信息博弈分析，上市公司信息披露与投资者信息反馈的模糊综合评价模型，泡沫形成、膨胀与破裂信息博弈等，在权威和核心期刊上发表论文9篇，出版专著1本。

成果简介：新潮实业发布公告，称它将采用换股方式吸收合并新牟股份（预案）。陈信无、陈冬华借鉴LysandVincent的思路，对山东鲁颖电子和清华同方之间的换股合并进行了案例分析。与上述换股并不同的是，本交合同双方均为同一母公司的控股子公司，被合并方又为合并方法人股持有人。这种特殊的个案为我们考察换股合并的真实动机及相应的市场反应，提供了一个独特的视角。通过对其进行全面的分析与讨论，还能帮助我们进一步了解我国资本市场的其他相关问题，特别是资本市场的效率问题和信息披露问题等。

成果简介：金融风险不仅具有时变性，而且具有持续性。基于脉冲响应函数，给出了波动持续与协同持续的定义和判定定理，为讨论金融风险持续性提供判定依据；基于小波神经网络，将相关主题的讨论推广到非线性领域，给出非线性协同持续建模方法。最后，对中国股市进行了实证研究，讨论了金融风险持续性规避策略。

成果简介：围绕金融市场上的两个典型现象 :时间序列分布上的“高峰厚尾”性和“平方序列微弱而持续的自相关”性，对比 SVAR(1)模型和 GARCH(1,1)对此现象的刻画能力。首先从理论论证 SVAR(1)模型具有比 GARCH(1,1)更吻合这两个现象的数值指标，接着利用上海股市收益作实证检验，通过分析具体模型，再次说明 SVAR(1)模型较之 GARCH(1,1)能更好的拟合实际数据。最后提出对标准 SV模型的一系列改进措施，以进一步增强 SV模型对金融实务的刻画能力。

成果简介：介绍了VaR的含义及计算方法。说明了从持续性角度来讨论VaR的意义和理论依据，指出对ót的建模是研究VaR持续性的可行途径。将TSGARCH模型扩展为FITSGARCH模型，并结合该模型，从脉冲响应函数角度定义了ót的持续性。最后，利用中国深沪股市数据给出实证研究。

成果简介：该课题是用随机分析的方法研究金融市场的一般规律，如投资优化和期权定价及其相关实证研究。为突破经典方法中对市场模型的对市场模型的马尔可夫条件的隐含要求，我们在一般的理论框架下从理论上完善及发展广义Langrange方法，并利用其研究非马氏不完全市场中的资产定价模型和投资消费的优化问题，得到投资优化和资产标价的自反馈形式和有效的计算方法。对由于利率的不确定性造成的非马氏市场，我们研究了几种具有亚式属性的路径依赖期权的定价模型，通过半解析的方法得到快速有效的计算方法。并对香港和内地市场的金融市场，实证研究了孪生股票的建模和香港上市公司的管理问题。

成果简介：从转型经济的角度，运用经验研究的方法，本课题对我国上市公司治理结构进行了深入研究，主要从两个方面进行了重点探讨。第一部分，管制、政府干预与公司治理。在这一部分，课题组重点分析了上市公司薪酬管制与在职消费的关系、配股管制对上市公司机会主义重组行为的影响、政府干预对政府补贴、公司价值的影响。第二部分，公司治理、投资者保护和公司价值。这一部分重点研究了现金股利与投资者保护的关系、股权结构与公司价值的关系以及会计准则制定在公司治理中的作用。课题的两个部分事实上融为一体，合在一起就是政府影响、公司治理与企业价值。课题成果表明，政府权力在经济生活中的普遍存在是我国经济转型中的一大特点，这势必会对公司治理的契约形成、结构、内容以及公司价值形成重要的影响。

成果简介：本课题探讨了我国上市公司法人交叉持股形成的历史原因，特别就当前国有股协议转让中的造系现象分析了交叉持股的融资动机、投机动机和经营动机。总结了我国法人交叉持股以获取控制权为目的的特点。课题对我国上市公司法人交叉持股的现状进行了比较系统的研究，剖析了交叉持股的股权结构对公司治理的影响，课题研究表明相互持股是我国上市公司之间不公允的关联交易屡禁不止的产权原因。课题对股东之间的相互制衡与公司业绩的关系进行了定量的分析，并提出了股权制衡的概念。课题比较了日、德国家的公司以法人交叉持股为特点的治理结构与英美国家的公司治理结构的利弊，借鉴国外的经验，探讨了完善我国上市公司股权结构与监管的措施。

成果简介：该课题正是研究不同市场微观结构市场质量的特征，主要是运用信息经济学和随机分析的理论与方法，分析比较了证券市场不同交易机制下的市场质量、价格形成机理和非对称信息对市场参与者交易策略的影响。课题的主要研究成果是提出了证券市场质量指标评价体系；不同交易机制对市场不同质量指标影响不同，不存在绝对完美的交易机制；交易机制对价格形成过程有明显影响，封闭式集合竞价对机构投资者更为有利；非对称信息对市场参与者交易策略有重要影响，在市场制度下，做市场定价策略和未知情交易者对价格冲击影响知情交易者的投资策略。

成果简介：该项目客户忠诚度分析正是通过对有价值客户的流失和沉寂客户的分析，寻求有针对性的营销方法和服务，进行客户的拓展和客户的保持。作为证券营业部的最高决策人，以及分析型CRM的最终受益人，营业部的管理者将可以从总体交易状况、现金流动情况、客户总体状况和他们的资产变化情况等方面，对系统的实施效果进行综合的评估和考核。并通过系统对外部报表的自动收集，了解本营业部的市场份额和排名的变化，从而加强管理的力度，制定行之有效的市场营销策略，拓展盈利的空间，实现最大化的投资回报。　

成果简介：该项目以资本市场、投资银行、现代投资、金融工程、公司财务、金融经济和数理金融等理论为依据，运用理论分析和实证分析相结合的方法，从不同证券发行制度下的抑价现象、长期弱势的比较研究入手，研究信息因素、市场效率等因素对一级市场的影响程度，提出净抑价楖念、构建解释模型，以探讨核准制下IPO管理研究领域的前沿问题：抑价、长期弱势及IPO定价的理论方法与模型。该项目建立了IPO定价分析模型，并进行实例应用；对中国证券市场长期弱势进行实证研究，并对长期表现的度量方法进行比较研究；对中国A股市场的抑价现象运用行为金融学理论进行了研究；对国内A股市场与香港证券市场的发行制度进行了比较研究；对审批制与核准制下的IPO定价效率进行了比较研究；结合国内A股IPO市场现状对累计投标询价制进行了模型分析。

成果简介：课题组调查了我国上市公司股权结构的演变和现状，收集了有关上市公司的股权结构、经营业绩和风险等近两万个数据资料，并在此基础上深入讨论了我国上市公司股权结构的特点以及极度集中的股权结构与公司治理的关系，特别分析了在股权分置的条件下对控股股东缺乏制衡的股权结构对公司治理的负面影响定量分析了股东之间的制衡程度与公司经营绩效、经营风险的关系；比较了国外关于公司股权的规制，借鉴国外的成熟经验探讨了规范和完善我国公司股权结构管理、加强内部对大股东的制衡的措施。

成果简介：该项目进行了有摩擦金融市场的无套利分析。该项目针对有摩擦的、有大投资者参与的、甚至有突发事件发生的金融市场，研究无套利的数学模型，套利机会的寻找与计算，无套利的敏感性，未定权益和期权的无套利定价，利率期限结构的无套利分析，投资消费过程的效用最优化，投资组合优化，Arrow不可能性定理的等价形式，消费者偏好的无差异关系，基于行为金融学的效用模型，风险的度量等。该研究丰富和发展了无套利分析及投资组合优化的理论与方法，不仅可以为投资者进行投资决策和风险控制提供理论与方法指导，还可为监管部门进行金融风险防范和金融政策制定提供理论与方法支持。

成果简介：该项目以“非对称信息下的公司资本结构优化理论与选择机制”为主题，从公司融资决策中不同主体的利益冲突、融资决策的影响因素、融资政策制定的决策支持模型以及契约设计与激励、监督机制四个方面，针对公司资本结构的理论与方法开展了深入、系统的研究工作。在研究过程中，注重非对称信息与资本结构选择之间的关系分析以及理论研究与实证研究的紧密结合，率先在国内提出转型经济体制下的公司资本结构问题的理论分析框架；同时，将非对称信息理论、产业组织理论和契约理论引入公司资本结构问题的研究之中。研究内容所涉及的一些问题在国内同类研究中尚属首次，所取得的学术成果具有重要的理论研究价值和应用参考意义，并将有助于进一步规范我国上市公司融资决策行为，并有利于我国上市公司持续健康地发展。

成果简介：该项目研究了我国股市波动率杆杠效应的实证研究。该课题拟采集中国沪深股市指数的高频数据作为研究样本，在比较偏态学生t分布、广义误差分布、稳定帕累托分布以及GB2、GT和EGB2这三类混合分布的基础上，寻求更切合市场实证的分布假定，并通过FIAPGARCH模型的设定，验证中国股票市场是否存在杠杆效应。该成果的实现，对于为全面地了解中国市场波动率的特征，构建适合我国实际的衍生资产定价模型，度量和预测金融市场风险，发展基于非正态分布的波动率模型具有重大学术价值和应用价值。

成果简介：非全流通股权结构（现称“股权分置”）下，流通股东和非流通股东在再发行中的权利和义务的不对等，形成了中国所特有的再发行问题。该课题研究了我国上市公司再发行中三类相关利益主体的财富增值下的定价模型，分析了再发行后上市公司的长期业绩，从圈钱的动机、行为和后果角度实证检验“圈钱假说”，完整了“圈钱”因果链的阐述。上市公司不仅再发行决策时存在圈钱动机，而且在圈到的钱的使用上存在滥用行为，其结果就是再发行后长期业绩的恶化。

成果简介：该项目利用实物期权理论及博弈论结合随机控制及最优停止技术来系统研究可转债融资及柔性投资决策的博弈均衡、最优策略。该项目的研究内容主要有：当企业的价格或新增项目现金流不确定，可转债融资条件下单期投资时点决策的最优准则；多阶段投资（或序列投资）时点、投资量决策最优准则及各阶段可转债持有人的最优反应策略；结合委托代理理论分析管理层—委托人的博弈策略，进而把融资行为与柔性投资行为的互动机理模型化；市场结构对可转债融资与项目投资决策的影响分析；发行可转债公司投资行为的实证及案例分析。由于可转债对发行公司的索取权具有时间不确定性，因而发行公司的投资项目必然具有与可转债相对应的特征，特别是可转债发行公司如何理性选择投资项目，提高柔性投资决策能力将成为我国可转债融资能否健康发展的关键。预计对我国的上市公司提高项目投资决策能力有指导作用，丰富融资方式与项目柔性投资互动的理论基础，有重要的学术价值。

成果简介：该课题利用复杂科学理论和方法对我国金融市场的各种复杂表现形式进行了研究和探索，包括R/S分析、广义hurst指数分析、多分形消除趋势波动分、关联维德估计、最大lyapunov指数的计算、极差分析、收益率的相关性研究等。在此基础上，定义了金融市场复杂度的概念，给出了复杂度的测算方法和金融系统结构复杂性的度量方法，进行了不同金融市场复杂性的实证对比研究，对复杂金融市场进行了建模并分析，总结了金融市场的复杂性波动机制。此外，针对我国金融市场的特点，提出了一系列管理建议。

成果简介：该项目运用博弈论和委托代理理论，建立了非对称信息条件下的创业企业投融资行为博弈模型，剖析了资本市场中的机构、股东与创业企业三者之间不能形成有效合作的机理，并深入探讨了促使其合作的必要条件和决定因素；其次，结合我国上市公司的实际情况，揭示了其非理性投资行为的主要特征和表现形式，从而得出了其产生根源在于公司治理机制不完善研究结论；然后，运用数理统计方法检验了我国上市公司1993～2000年度各行业的可持续增长情况，实证结果表明：除电子电器行业实现了可持续增长外，其余各行业均未实现可持续增长，而且，轻工行业和农业行业存在投资不足的倾向，其余行业则有投资过度的倾向；最后，该项目提出了优化我国上市公司股权结构、重组董事会以及实施集团化治理等方面的改进措施。

成果简介：本项目利用演化理论对金融机构管理层管理投资风险进行了深入分析。提出了基于演化理论的战略构建，而且针对随着投资管理战略与金融经济环境变化而适时演化金融机构风险管理技术预测手段问题，提出了具体对策及建议。其研究观点及成果对于认识金融市场的演化理论与风险管理预测技术具有重要的理论意识和现实意义，尤其是为认识认识我国现阶段的金融市场许多制度正在处于改革与完善时期所出现的各种现象，提出了一种新的、系统演化认识框架及视角。